不少朋友买基金时，总爱盯着业绩排行榜前排的明星量化基金，觉得跟着这些 “优等生” 买准能赚钱。可最近好多人发现，自己入手的明星量化基金居然开始跌了，心里直犯嘀咕：之前业绩明明那么亮眼，怎么说跌就跌呢？其实明星量化基金下跌不是毫无缘由的，背后藏着不少普通人也能看懂的门道，今天咱们就慢慢捋捋这些原因。
先说说量化基金吃饭的 “家伙什”—— 模型。量化基金不像有些基金经理那样靠经验和感觉选股，它是靠计算机模型分析一堆历史数据，找出里面的规律来做投资决策。比如说，模型可能会发现过去几年里，那些市值中等、每个月交易次数适中的股票涨得比较好，那它就会重点去买这类股票。可问题是，历史规律这东西不是铁打的，不会一直管用。要是市场风格突然变了，比如原来大家都喜欢炒中等市值的股票，突然就转而去追捧大市值的龙头股了，那模型还在傻乎乎地买中等市值股票，这些股票不涨反跌，明星量化基金的净值自然就跟着往下掉。这就好比你总按去年的考试范围复习，今年考试题目突然换了方向，成绩肯定好不了，明星量化基金为什么会跌，这就是很常见的一个原因。
再聊聊市场流动性的问题，可能有人听 “流动性” 这词觉得有点玄乎，其实说白了就是市场里钱够不够多，买卖股票方不方便。量化基金，尤其是那些做高频交易的，特别依赖好的流动性。比如它今天瞅准某个股票有套利机会，想先买进来，明天涨一点就卖出去赚差价。可要是市场里钱少，买卖的人也少，它想卖的时候没人接盘，要么就得降价卖，要么就根本卖不出去。举个实际的例子，之前有段时间 A 股每天的成交量能到一万多亿，那时候量化基金进出都很方便，赚钱也相对容易；后来成交量突然降到六七千亿，有些量化基金手里握着一堆股票想卖，没办法，只能挂更低的价格才有人买，一卖就亏，基金净值能不跌吗？所以碰到市场流动性差的时候，明星量化基金下跌也不算新鲜事。
还有个容易被忽略的点，就是明星基金的规模。一只量化基金业绩好，大家就跟闻到香味的蜜蜂似的，扎堆往里买，规模很快就涨上去了。比如原来规模就 10 个亿，基金经理用模型找投资机会，能挑到不少符合条件的股票，而且买卖的时候对股价影响也小；可规模一旦涨到 100 亿，情况就完全不一样了。首先，能满足模型条件的股票就那么多，买少了不够配置，买多了又会推高股价。比如说本来想买某只股票 1% 的仓位，结果买的时候因为买的量太大，直接把股价拉涨了 5%，成本一下子就高了不少。而且卖的时候更麻烦，这么多股票想卖，一卖就把股价砸下来，又得亏一笔。很多明星量化基金就是因为规模涨得太快，超出了策略能承受的范围，业绩慢慢下滑，甚至开始下跌，这也是没办法的事，毕竟再好的策略也扛不住规模无限扩大。
现在做量化的基金越来越多，还有个问题就是同类策略太拥挤。比如说大家都觉得 “动量因子” 好用，就是买最近涨得好的股票，觉得它们还能接着涨；或者都觉得 “价值因子” 靠谱，专门买市盈率低的股票。要是只有一两家基金这么做，没问题，还能赚到钱；可要是大家都挤在一条道上，就会出现 “策略拥挤” 的情况。比如所有人都去买最近涨得好的那一批股票，这些股票的价格就会被炒得虚高，远远偏离了它本身的价值。等什么时候市场情绪一变，或者有某家基金开始卖这些股票，就会引发连锁反应，大家都跟着卖，这些股票价格大跌，用这个策略的量化基金自然就亏了。前两年就有过一次这样的情况，不少量化基金因为策略太像，一起下跌，很多明星产品也没躲过去。所以策略拥挤的时候，明星量化基金为什么会跌，答案就很明显了。
最后咱们也不能忘了宏观环境的影响，不管是量化基金还是其他类型的基金，都在整个大市场里运作，大环境不好，谁也难独善其身。比如要是经济数据不好，大家都担心企业赚不到钱，股票市场整体就会下跌，量化基金持有的股票也会跟着跌；要是央行加息，借钱的成本变高，企业融资难，股价也容易往下走。还有像海外市场波动、地缘政治这些事儿，也可能影响到 A 股市场。比如前几年美联储加息，全球股市都受影响，咱们的 A 股也跌了不少，很多明星量化基金也没能幸免，净值跟着往下走。这说明明星量化基金再厉害，也没法脱离大市场的影响，大环境不好的时候，下跌也是正常的。
其实明星量化基金下跌，往往不是单一原因造成的，可能是模型没跟上市场风格，同时又遇到了市场流动性差，再加上基金规模太大，几个因素凑到一起，净值就跌得比较明显了。很多投资者觉得明星基金就该一直涨，其实不管是什么基金，都有涨有跌，量化基金也不例外。了解清楚这些下跌的原因，咱们以后买基金的时候，也能更理性一点，不用光盯着业绩排名，也多看看基金的策略适不适合当前市场，规模有没有超出合理范围，这样才能少踩点坑，也能更平和地看待基金的涨跌。