对于追求稳健理财的普通人来说，国债基金现在是什么行情是近期频繁被提及的话题。毕竟在市场波动加剧的背景下，这类以国债为主要投资标的的基金产品，始终是资产配置中备受关注的 “压舱石”。回顾 2025 年全年走势，国债基金的行情轨迹并不平坦，呈现出明显的震荡分化特征，而进入年末阶段，多重市场因素的交织更让当前行情显得复杂而值得细究。
2025 年以来，国债基金的行情波动始终围绕着利率调整、政策预期和市场风险偏好的变化展开。年初至 3 月中旬，央行暂停国债买卖操作，资金面趋于紧张，10 年期国债到期收益率一度上行至 1.9%，这直接导致中长期纯债基金出现阶段性回调，部分产品净值跌幅超过 1%。随后 3 月中旬至 4 月，超预期关税政策出台引发市场避险情绪，资金重新回流债市，10 年期国债收益率回落至 1.6% 附近，国债基金行情迎来短暂回暖。但好景不长，4 月初至 6 月，债市进入窄幅震荡区间，10 年期国债收益率在 1.6%-1.7% 之间反复波动，国债基金的收益表现也随之趋于平稳，短债基金凭借灵活的久期管理，平均年化收益维持在 2.1% 左右，略高于中长期纯债基金的 1.8%。
进入三季度，国债基金行情迎来了更为明显的调整。受国内 “反内卷” 政策推进、通胀预期升温等因素影响，市场风险偏好显著提升，股市开启慢牛行情，沪深 300 指数半年内上涨 19.5%，这种 “股债跷板” 效应直接对债市形成压制。数据显示，三季度各类债券品种收益率均呈现上行态势，10 年国债收益率从 1.65% 上行至 1.86%，3 年 AAA 信用债收益率从 1.83% 上行至 2.20%，1 年 AA 信用债收益率从 1.81% 上行至 1.92%。在此背景下，国债基金普遍采取了偏保守的操作策略，降低组合杠杆和久期，以中短久期信用债作为主要持仓品种，试图控制回撤风险，但中长期纯债基金仍受到明显冲击，收益表现不及短端产品。
11 月以来，国债基金现在是什么行情的答案变得更加复杂。进入 11 月中旬后，国内债市突然 “降温”，中长期利率债、部分信用债的收益率持续上行，中证全债指数从 11 月 18 日的 260.33 点跌至 26 日的 259.75 点，跌幅 0.22%。这波调整的背后，是多重因素的共同作用：一方面，央行放钱节奏有所放缓，逆回购规模从 4075 亿逐步降至 2133 亿，市场对进一步降息降准的预期降温，10 年期国债收益率从 1.81% 涨到 1.83%；另一方面，部分房企信用债价格大幅波动引发信用风险担忧，民企地产债的风险溢价持续扩大，连 AAA 级 3 年期信用债的风险利差都上涨了 4 个基点，市场对低信用等级债券的谨慎态度直接影响了国债基金的配置策略；此外，A 股的阶段性反弹导致部分资金从债市流向股市，虽然债市两周成交量仍达 11.57 万亿，但公募债基的规模增长仅有 212 亿，增量资金放缓进一步加剧了行情波动。
从当前市场结构来看，国债基金行情呈现出显著的期限分化特征。短端资产受益于央行维持适度宽松的货币政策，资金面保持宽松，资金价格维持在低位，1 年期国债收益率在 11 月末维持在 1.40% 左右，表现相对平稳；而长端资产则持续承压，10 年期国债收益率上行 2.46BP 至 1.84%，30 年期国债收益率上行 2.75BP 至 2.19%，短端震荡、长端走弱的趋势十分明显。这种分化在基金产品表现上也有所体现，短期债基优选指数在 11 月下旬收平，成立以来累计收益达 4.50%，而中长期债基优选指数同期收跌 0.10%，尽管累计收益仍有 6.75%，但短期回调压力不容忽视。与此同时，全球市场的共振也对国内国债基金行情产生间接影响，11 月下旬美债收益率普遍下行，10 年期美债收益率下行 4BP 至 4.02%，美联储 12 月降息预期上升，人民币汇率小幅升值，这在一定程度上为国内债市提供了边际支撑。
随着 2025 年接近尾声，当前国债基金行情正处于多空因素的博弈之中。从支撑因素来看，国内经济整体仍偏弱，PMI 连续 7 个月低于荣枯线，内需疲软对债市形成阶段性支撑，央行也通过公开市场操作积极维稳流动性，三季度回购利率整体明显回落，DR007、R007 均值分别为 1.50%、1.53%，较上一季度下行 14BP、16BP。同时，随着收益率上行，债市配置性价比阶段性提升，收益率进一步大幅上行的空间有限。但另一方面，机构止盈意愿上升、信用风险情绪尚未完全修复等因素仍可能对行情产生扰动。市场对国债基金现在是什么行情的关注，本质上是对稳健理财收益确定性的追求，而当前的行情特征也意味着，不同期限、不同策略的国债基金产品将继续呈现分化表现，这种格局在短期内或许仍将持续。