在投资市场里，有个常见的认知：美股跌的时候，黄金应该会涨，毕竟黄金一直被叫做 “避险资产”。但实际情况往往不按常理出牌，有时候美股跌了，黄金竟然也跟着跌，这让不少普通投资者摸不着头脑，心里犯嘀咕：美股跌为什么黄金也会跌？其实这背后不是黄金 “背叛” 了避险属性，而是市场上多种力量相互作用的结果，说透了也没那么复杂。
要弄明白这个问题，首先得打破一个误区：黄金和美股不是永远对着干的。根据市场研究数据，从长期来看，黄金和美股的相关性其实很弱，既不是固定的正相关，也不是绝对的负相关。只有在市场恐慌情绪急剧上升的时候，黄金的避险属性才会凸显，和美股呈现明显的反向走势。但在很多特殊情况下，两者的走势会变得同步，下跌也就在情理之中了。就像 2025 年 11 月以来，纳斯达克指数多次下跌的同时，黄金价格也跟着走低，11 月 4 日纳指跌 2%，黄金就跌了 1.8%，11 月 17 日纳指跌 0.8%，黄金也跌了 1.6%，这种同步波动并不是偶然现象。
最主要的原因之一，是美联储的政策变化在背后起作用。美联储就像全球金融市场的 “指挥棒”，它的政策方向一变，很多资产的走势都会跟着调整。当市场出现经济复苏的信号时，投资者会担心美联储会收紧货币政策，比如加息或者减少货币投放，这种担忧会同时影响美股和黄金。对美股来说，加息会增加企业的融资成本，降低企业盈利预期，自然会导致股价下跌；对黄金来说，它是不生息的资产，当利率上升时，持有黄金就意味着放弃了银行存款或者债券带来的利息收益，吸引力会下降，资金就会从黄金市场流出，导致金价下跌。2025 年 11 月的市场走势就是这样，经济复苏预期让降息的希望变得渺茫，科技公司还面临债务融资的质疑，美股和黄金就同时受到了利空影响。
另一个容易被忽视的因素是美元的走势。黄金是以美元计价的，这就意味着美元的强弱直接影响黄金的价格。通常情况下，美元走强，黄金价格就会承压；美元走弱，黄金价格更容易上涨。而美股下跌的时候，有时候会引发全球投资者的避险情绪，他们会纷纷买入美元这种流动性最强的资产，导致美元指数上涨。这时候，即使大家觉得黄金应该避险，但美元的强势会压制金价，再加上美股下跌带来的市场恐慌，部分投资者会抛售黄金换取现金，双重压力下，黄金就会跟着美股一起跌。比如在一些全球性危机初期，就会出现 “一切资产都被抛售，只有现金最安全” 的情况，美元暴涨，美股和黄金同时下跌。
市场流动性的变化也会导致美股跌黄金也会跌的现象。有时候美股下跌并不是因为经济基本面出了大问题，而是市场上的资金变得紧张，也就是所谓的流动性危机。当投资者面临资金周转压力，或者金融机构需要补充保证金时，他们会不计成本地抛售手中的资产，不管是美股这种风险资产，还是黄金这种通常被认为安全的资产，都会成为抛售的对象。这种情况下，资产的属性已经不重要了，获取现金才是首要目标，所以就会出现美股和黄金同步下跌的局面。不过这种情况通常不会持续太久，一旦市场流动性得到缓解，黄金的避险属性就会重新显现，两者的走势就会回到正常的反向关系。
还有一个深层次的原因是资产相关性的阶段性变化。随着全球金融市场的深度融合，不同资产之间的关联度会随着市场环境的变化而变化。根据对 2000 年以来的市场数据研究，在某些时期，大类资产的整体趋同性会增强，不仅仅是美股和黄金，债券、外汇、大宗商品等都会出现同步走势。2025 年 10 月以来，全球资产的正向关联水平就持续上升，处于过去两年的偏高水平，这也就意味着美股和黄金同涨同跌的现象并不是孤立存在的，而是市场整体趋势的体现。这种相关性的变化，背后是全球经济政策、市场情绪、资金流动等多种因素的共同作用，当这些因素朝着同一个方向发展时，就会推动不同资产出现同步波动。
其实美股跌为什么黄金也会跌，本质上是市场多种力量博弈后的结果，打破了人们对黄金 “永远避险” 的固有认知。黄金的避险属性并不是绝对的，而是有条件的，只有在特定的市场环境下才能充分发挥作用。当美联储政策转向、美元走强、市场流动性紧张或者资产相关性上升时，黄金就可能和美股一起下跌。对投资者来说，理解这背后的逻辑，有助于更理性地看待市场波动，而不是简单地遵循 “美股跌买黄金” 的单一逻辑。市场永远在变化，资产之间的关系也在动态调整，只有看清这些变化背后的原因，才能在复杂的市场环境中做出更合理的投资决策。