近期走进深圳水贝市场，不难发现以往热闹的交易场景变得有些冷清，多家金店的足金首饰价格悄然上调了 60-70 元 / 克，即便国际黄金现货价格没有出现大幅波动，终端市场的价格变动依然牵动着消费者和从业者的神经。这一现象背后，是多重因素交织作用下加工黄金行情的复杂变化，而加工黄金行情走势如何看，从来都不能只盯着单一的金价数字，需要从政策调整、市场供需、产业链传导等多个维度层层拆解。
2025 年 11 月 1 日实施的黄金税收新政，成为搅动加工黄金市场的关键变量。此次新政打破了沿用 20 余年的税收规则，将黄金交易划分为投资性与非投资性两条赛道，对非投资性用途的黄金企业实施差异化征管，直接导致首饰、工业用金等加工领域的税负有所上升。对于下游加工企业而言，进项税抵扣比例从 13% 降至 6%，相当于每公斤黄金的采购成本增加了约六七万元，这一成本压力迅速传导至终端市场。水贝市场的商家普遍采取了加税报价的策略，周大福等品牌的足金饰品价格一度突破 1250 元 / 克，而中小企业由于失去了价格优势，部分订单出现停滞，甚至有已完成的订单遭遇客户暂缓提货的情况，整个加工环节的生产节奏都受到了间接影响。这种政策驱动的价格波动，让加工黄金行情走势如何看有了新的答案 —— 税收规则的重塑正在重构行业生态，短期内的观望情绪与成本压力，将成为影响行情的核心因素。
国际黄金市场的整体走势，为加工黄金行情提供了基础支撑。2025 年三季度，伦敦金银市场协会午盘平均金价达到创纪录的 3456.54 美元 / 盎司，同比增幅高达 40%，全球黄金需求总量达 1313 吨，创下单季度历史新高。这一波上涨行情背后，是地缘政治不确定性、主要经济体央行持续购金、美元走弱以及降息预期等多重因素的共振。尽管 10 月下旬因中美贸易谈判取得阶段性进展，金价出现短期回调，但长期来看，全球货币体系重构、中东地缘冲突发酵以及欧美财政可持续性压力等因素，依然为金价提供了强劲支撑。对于加工黄金而言，国际金价是成本构成的核心部分，其震荡式上涨的态势，直接决定了加工黄金的基础定价区间。不过需要注意的是，加工黄金行情并非简单跟随国际金价波动，加工工艺复杂度、人工成本、品牌溢价等因素都会让终端价格与现货金价形成差异，这也是为什么有时现货金价回调，加工黄金的首饰价格依然保持坚挺的原因。
供需结构的变化，在加工黄金行情中扮演着重要角色。从供应端来看，2025 年三季度全球金矿产量同比增长 2% 至 977 吨，回收金供应量同比增长 6% 至 344 吨，整体供应保持稳定增长。但在国内市场，税收新政导致场外灰色交易萎缩，黄金流通逐步向交易所集中，短期内部分中小企业的原料采购变得困难，一定程度上影响了加工产能的释放。从需求端来看，情况则更为复杂：全球金饰需求因金价高企同比下滑 19%，中国三季度金饰需求同比也下降 18%，但金条与金币的投资需求却逆势增长，中国市场金条与金币销量同比增长 19%。这种结构性需求变化，直接影响着加工企业的产品结构调整 —— 面向投资需求的标准金条加工订单相对稳定，而面向消费市场的首饰加工订单则出现分化，大品牌凭借品牌溢价和客群承受力保持了一定的订单量，小品牌则因价格上涨失去了竞争力。加工黄金行情走势如何看，需要紧密关注这种供需两端的结构性变化，不同细分领域的行情差异可能会持续扩大。
产业链的传导效应，让加工黄金行情的波动更具层次感。黄金加工处于产业链的中间环节，上游连接着金矿开采与精炼企业，下游对接批发商、零售商及终端消费者，任何一个环节的变化都会通过产业链传导至加工环节。以精炼环节为例，若精炼厂产能不足或出现技术故障，高纯度黄金的供应减少会直接推高加工企业的原料成本；而下游终端消费者的观望情绪，则会导致零售商减少订货，进而影响加工企业的订单量。当前税收新政带来的影响，正通过产业链上下游逐步传导：上游原料供应商因税负变化调整报价，中游加工企业压缩利润空间或上调加工费，下游零售商将成本转嫁给消费者，最终形成了从原料到终端的全链条价格波动。这种传导效应往往存在时滞，部分加工企业的来料加工业务短期内未受直接影响，但随着下游客户提货延迟、库存积压，生产节奏的调整也只是时间问题。
市场参与者的行为选择，也在潜移默化中影响着加工黄金行情的走向。面对税收新政带来的不确定性，行业内普遍采取了观望态度，水贝市场的交易近乎陷入半停滞状态，企业都在等待更明确的实施细则出台。对于加工企业而言，部分企业选择控制库存规模，避免因原料价格波动带来的风险；部分企业则通过调整产品结构，加大高附加值产品的加工比例，以对冲成本上涨的压力。投资者的行为同样值得关注，三季度全球黄金 ETF 净流入 222 吨，资金涌入避险资产推动量价齐升，这种投资热情在一定程度上会传导至加工黄金市场，带动投资类金条加工需求的增长。而普通消费者的购买行为则更为理性，在价格上涨与政策不明朗的双重影响下，很多人选择推迟购买计划，这种需求的暂时压制，也让加工黄金行情在短期内难以出现单边上涨的态势。